虽然在7月底中央政治局经济工作会议释放强烈的积极信号之后，市场有所企稳反弹，但受制于内外大的宏观经济形势，8月市场继续疲弱调整，并且跌幅明显扩大，全月上证指数跌5.20%，沪深300跌6.21%。从市场结构来看，市场呈现普跌状态，其中受宏观经济景气影响比较大的板块，如汽车，机场航空，建筑建材，消费服务等板块跌幅较大；而煤炭，石油、军工，传媒、计算机等板块相对抗跌。本月我们继续保持了谨慎仓位，A股仓位在30%以内，但因为持有美债资产本月出现较大调整，本月聚沣1期基金净值跌5.54%，聚沣成长私募证券投资基金净值跌5.17%，聚沣多策略稳进2期私募证券投资基金净值跌5.17%。

客观来说，当前A股市场的疲弱程度相当超出预期，虽然中央发出了强烈的稳经济、稳股市的政策信号，相关部门也陆陆续续推出了多项实质性的利好政策，但市场反而走出了加速调整的趋势。市场之所以如此疲弱的根本原因在于当前中国经济确实面临一系列前所未有的中长期负面因素，比较核心的就是房地产以及相关产业链的大周期调整，地方政府大规模债务问题，以及即将面临的人口老龄化压力。事实上，我们一直也强调不能对宏观经济抱有太乐观的预期，投资操作上我们一直尽量避免持有受宏观经济影响较大的板块和个股仓位。但是我们也始终坚信，无论在什么样的宏观环境，投资的机会和风险都始终存在，经济好不代表投资就没有风险，经济不好，也不代表一定没有机会，当前的情况从乐观的一面我们也能明显看到一些积极的因素，首先是从流动性和估值的角度，正是由于经济衰退的压力，政策利率不断下调，固定收益类资产整体收益率极低，而房地产资产的中长期预期回报也非常不乐观，股票市场真正好的资产和标的最终还是会获得资金的关注和追捧；此外从政策方面来说，当前政府释放的救市稳经济信号已经接近历史最强水平，从历史规律来看，政策拐点，市场拐点和经济拐点大多都并不是同步实现，一般来说在政策转向的时候，往往都是经济和市场形势最为严峻的时刻，所以政策转向后市场仍惯性调整也是比较常见的情况，但总体来说，市场拐点在时间上和空间上都不会滞后政策拐点太多，所以在目前如此强力的政策信号之下，我们也不应对市场太过悲观。