本月市场波动有所加大，总体呈冲高回落、震荡加剧走势，其中上证指数本月涨0.68%，沪深300指数涨1.26%。从市场结构来看，市场风格再次急剧变化，前期强势的有色、化工、钢铁、建材、汽车等强周期板块冲高回落，大幅调整，而2、3季度持续调整的消费、医药、地产等板块在底部有所企稳反弹，此外，受短期全国范围电力紧张影响，电力运营及电力设备等个股大幅上涨。在投资操作上，我们继续降低了组合仓位，整体股票仓位保持在50%左右，重点股票配置仍集中于长线价值类个股为主。本月聚沣1期基金（S60577）净值跌0.66%，聚沣成长私募证券投资基金（SCV132）净值跌1.32%。

对于后市，我们判断短期市场仍有一定调整压力，主要是因为政府的宏观和产业政策调节导致国内宏观经济面临非常大的下行压力。其一是对房地产行业的强力调控，地产投资销售急剧下滑，大量高杠杆民营房地产企业被动去杠杆形成债务危机，作为宏观经济重要支柱的地产及相关产业链压力巨大；其二，对教育、互联网、传媒娱乐行业的强力监管加上新冠疫情间断冲击，消费、服务等行业继续低迷，最后节能减排、能耗双控导致上游原材料价格上涨，电力短缺，严重影响实体制造业生产和效益，在多重政策强力冲击下，我们担心当前宏观经济有失速下滑风险，不仅政策打压的行业板块将继续低迷，甚至政策受益的上游资源、新能源等板块最终也会面临更大的调整压力。不过从积极的一方面来说，我们也要相信中国经济的韧性和国家政策的调整变通能力，目前大量具备长期价值的优质公司股票在短期政策冲击下已经调整到相当低的位置，一旦政策周期转变，新的投资机会又将大量涌现。投资操作上，我们将继续保持谨慎仓位，在控制好回撤风险的同时，积极加大对长线个股的挖掘和研究力度，并耐心等待合理的时机介入。