经过1、2月份市场快速上涨之后，3月市场进入高位震荡状态。上半月在科创板推出和短期市场交易监管放松等因素推动下，市场以短线题材炒作为主，科创概念、边缘计算、工业大麻等市场主题层出不穷，市场情绪一度狂热，而蓝筹价格价值板块表现相对弱势；随着监管出手降温，市场量能衰减，下半月市场题材概念板块震荡走弱，而蓝筹板块逐步企稳走强。上证指数在月初快速冲高以后，全月一直维持高位震荡格局，最终上证指数本月收涨5%，沪深300收涨5.5%。本月我们提高了组合仓位，但总体仓位配置以蓝筹价值板块为主。本月聚沣1期基金（S60577）净值跌0.47%，聚沣成长私募证券投资基金（SCV132）净值上涨0.19% 。

   最近两月，由于指数在市场狂热情绪推动下突飙猛进，我们基金业绩落后较多，我们需要将其中缘由跟各位投资者稍作解释。从我们的投资理念和投资模式来说，我们追求的是低回撤、低风险的稳健收益，虽然我们在2018年4季度已经预计到市场估值极低和流动性走向宽松的大背景下，2019年股票市场可能出现大的趋势性机会，但是从风险控制的角度考虑，我们趋向于等待市场拐点明确，第一波上涨行情完成并调整充分之后才会右侧买入。这样做虽然可能错过第一轮行情的收益，但是也能避免熊市末期市场超预期下跌的回撤风险。事实上，我们过往的投资操作基本上都一直是坚持这个思路，所以每轮行情初期我们的业绩表现都会相对落后，但趋势明确之后，我们的操作和配置会积极跟上市场趋势和主线逻辑，业绩表现并不会太差。而本次行情启动相对比较特殊，由于国内外各种利好因素集中释放，市场启动非常快速，事实上2、3月份市场的主要涨幅大多集中在2月底、3月初的短短几天之内，造成短期指数涨幅较大，形成比较大的落差，而3月份市场进入短线资金疯狂炒作题材状态，题材概念炒作虽然短期看起来似乎能快速获利，但是长期来看必然是绝大多数人以亏损出局，并不适合理性和稳健的投资者重仓参与。

   投资是一个概率游戏，大多数人只看到盈亏的结果，但是很难理解其中风险、收益之间的概率的关系。事实上，短期的业绩表现可能有很多偶然因素的影响，但是长期的业绩表现一定是由概率法则决定了的。在特定的时候，一些错误的操作模式在短期也可能表现不错，但长期如此操作必然以失败告终。以中国股市为例，每轮大的行情开始的时候，往往越激进越大胆的操作收益越高，然而市场最后都逃不出暴涨暴跌的周期轮回，大多数人最终还是兰柯一梦，只有理性和稳健的投资人才能真正的实现盈利出局。

   展望后市，我们认为市场已经进入大的上升趋势。一方面，国内由去杠杆转向稳杠杆，流动性会持续宽松，另一方面美国加息、缩表进程逆转，流动性宽松的外部约束也已经解除。极低的市场估值+流动性的宽松必然会产生大级别牛市行情。短期市场普涨躁动之后会进入震荡分化，我们判断市场不大可能重演2015年的创业板泡沫行情，而核心蓝筹板块兼具天时、地利、人和，既具备很好的安全边际又拥有很大的上涨空间，仍然是风险收益比最佳的投资方向。在组合操作上，我们将继续提高股票仓位，仍然重点选择低估值的核心价值蓝筹板块个股配置，努力实现基金净值快速增长。