1月在国内外宏观环境均明显转暖背景下，市场有所反弹。一方面国内宏观经济虽然仍处于下行通道，但政策刺激力度不断加大，央行继续全面降准引导银行扩张信贷，国务院继续出台减税降费措施，并计划出台汽车、家电等产品消费促进措施，积极的政策暖风明显的提升了国内市场情绪；另一方面，美联储表态加息缩表进程可能放缓，中美贸易谈判顺利推进，带动全球市场均出现了一定反弹。本月上证指数涨3.64%，沪深300涨6.34%。虽然指数涨幅明显，但市场结构分化较为剧烈，上涨个股主要集中在金融、汽车、家电、食品饮料等少数大盘白马蓝筹，市场整体平均涨幅并不明显，部分中小板、创业板个股由于商誉减值暴雷等因素冲击甚至出现大幅下跌。本月我们保持了较高仓位，主要仓位继续配置分级基金A，国债、利率债等受益无风险利率下行、低信用风险的相关资产。本月聚沣1期基金（S60577）净值上涨2.03%，聚沣成长私募证券投资基金（SCV132）净值上涨1.36%。

   我们对宏观经济继续下行的趋势判断没有大的变化，在经济下行周期中，宏观政策必然会转向刺激和宽松，在政策作用下市场风险偏好可能会阶段性的提升。但是，由于中长期周期共振的作用，本轮经济下行的压力超预期的可能性大，目前的宏观政策可能并不足以改变经济下行趋势，市场对宏观经济的悲观预期有所反应，但反应可能并不充分，目前情况下，受益无风险利率下行的资产仍是确定性更佳的配置方向，股票市场的趋势性机会仍需要进一步观察和确认。在投资操作上，我们仍将保持较高仓位，基本维持此前配置方向，同时密切观察和跟踪股票市场的运行趋势，积极准备布局可能的趋势反转机会。