虽然12月中美贸易冲突有所缓和，双方达成一致暂缓升级加征关税并推出90天缓和期以达成谈判协议，同时国内方面召开的中央经济工作会议以及纪念改革开放40周年大会也释放了一定积极信号，但是国内宏观经济数据继续超预期下行，国外美股及全球股票市场持续大幅调整，本月市场继续调整探底，其中上证指数本月跌3.64%，沪深300跌5.11%。从市场结构表现来看，市场呈全面普跌状况，大部分行业及板块均有明显调整，其中受带量采购政策大幅降价冲击的医药板块以及前期相对强势的保险，券商板块跌幅较大。本月我们保持了较高仓位，但股票仓位较低，主要仓位配置分级基金A，国债、利率债等受益无风险利率下行、低信用风险的相关资产。本月聚沣1期基金（S60577）净值上涨2.22%，聚沣成长私募证券投资基金（SCV132）净值上涨2.08%。

   我们认为，当前宏观经济已经进入一个明显的衰退下滑周期，由于长期债务周期和短期的存货周期向下调整共振，投资、消费、房地产、进出口贸易等经济增长驱动因素都已开始出现大幅的下滑趋势。总体来看，当前的经济衰退周期仍处于上半场阶段，政策已经从收缩转向宽松，但仍不足以改变经济下行趋势。在这样的宏观背景下，受益无风险利率下行的资产如国债、利率债资产会率先开始上涨，而随着经济下行的压力升级，货币宽松的幅度还会继续加大，这一类资产后续仍会有相当好的表现空间。而股票市场仍面临经济下滑、公司业绩变差的压力，趋势性的投资机会仍需观察和等待，但随着经济下行的风险逐步释放，流动性宽松力度加大并改变市场风险偏好，股票市场也会出现比较大的投资机会。在投资操作上，我们仍将保持较高仓位，重点配置受益无风险利率下行、低信用风险的相关资产，同时密切观察和跟踪股票市场的运行趋势，积极准备布局可能的趋势反转机会。