9月市场先抑后扬，上半月受贸易战形势可能恶化、国内公布宏观经济数据较弱以及社保新政可能加重企业负担等因素影响，市场弱势调整；但在下半月，贸易战“2000亿美元货物关税”利空落地，市场触底反弹，同时国内政策释放稳经济、降税费积极信号，富时罗素月底宣布纳入A股，明晟考虑进一步调高A股在MSCI指数权重，市场情绪持续提升，最终本月市场小幅收涨，其中上证指数本月涨3.53%，沪深300收涨3.13%。行业板块方面，银行、保险、石化、汽车等低估值权重板块以及长线资金偏好的食品饮料板块相对强势；而电子、传媒、计算机以及医药等中小企业、成长板块相对较弱。本月我们在组合操作适当提高了组合仓位。本月聚沣1期基金（S60577）净值上涨0.54%，聚沣成长私募证券投资基金（SCV132）净值上涨0.70%。

   我们判断市场阶段性底部可能已经确定，反弹行情值得适当参与。虽然中美贸易冲突、国内债务杠杆过高以及美元加息收缩周期这些中长线的制约因素并未解决，但短期而言市场可能已经过度反应，同时我们还可以看到宏观政策面和资金面都开始出现一些积极的变化，市场有可能出现阶段性反弹行情。不过，由于当前的货币和信用宽松整体上还是受制于国内宏观杠杆高企和国外美元紧缩周期的制约，很难大规模的全面宽松，金融结构去杆杠和强监管政策方向仍会持续，后续市场的反弹行情可能也不大会是全面普涨的行情，而是会出现显著的结构分化。在组合操作上，我们将小幅提高仓位适当参与反弹行情，总体仓位仍会保持谨慎，个股选择上将严格考察公司长期价值、短期基本面趋势和股票估值水平，集中参与安全边际足够高、基本面支撑足够强的公司股票机会。