本月市场继续弱势调整，一方面，国内宏观经济数据如工业增加值、固定投资、社会零售销售额等持续疲软，明确显示国内经济已经进入下行周期；而外部环境方面，中美贸易争端未见缓解迹象，美元回流，新兴市场危机不断爆发，人民币汇率依然承压；虽然有政策维稳推动市场小幅反弹，但可持续性很弱，最终本月市场大幅收跌，其中上证指数本月跌5.25%， 沪深300指数跌5.21%。从市场结构来看，随着中报业绩披露，白马蓝筹板块整体表现不佳，家电、白酒、可选消费、医药等龙头公司业绩趋势开始变差，大部分龙头白马股票出现较明显调整，大的蓝筹板块里面仅有银行、保险的金融板块表现相对平稳，而市场上涨热点主要集中在预期可能受益政策刺激的5G通信、油气开发板块等少数个股。本月我们在组合操作上仍然保持谨慎仓位。本月聚沣1期基金（S60577）净值跌1.67%，聚沣成长私募证券投资基金（SCV132）净值跌1.67%。

   我们判断当前市场仍处于大的调整趋势之中，虽然本轮调整行情已经运行到了后期阶段，市场整体估值已经达到相对低点，但是从近期公布的宏观经济数据和上市公司业绩报告来看，经济景气下行周期已经明确，公司业绩继续下滑的压力仍然较大，虽然宏观政策已经从主动去杆杠加强监管的紧缩政策转向稳杠杆稳经济的宽松型政策，但是一方面，经济景气下行有深刻的内生性原因和严峻的外部约束，另一方面当前的宏观经济政策出于多重目标的需求也相互矛盾，作用有限，难以完全稳定当前的经济下滑趋势，上市公司业绩下滑的风险仍需释放。从市场周期运行规律来看，市场牛熊转换是自然规律，熊市调整越深，牛市上涨越大，大级别的调整行情完成以后，市场才会出现大级别的牛市行情。我们将继续保持低股票仓位，主要配置以高流动性固定收益类资产为主，积极跟踪和研究重点板块公司基本面状况，耐心等待市场大的趋势性机会出现。