在经济内外压力之下，7月国内宏观政策出现重大转向，金融去杠杆暂缓推行，政策重心转向稳杠杆稳经济，监管部门和人民银行先后发出信贷和流动性的宽松信号和出台相应举措，决策层明确要实行货币政策边际放松和积极的财政政策稳定经济。在宏观政策明确转向积极和宽松的作用下，股票市场有所企稳反弹，但市场情绪仍相对低迷，市场反弹力度有限，其中上证指数本月涨1.02%，沪深300指数涨0.19%。从市场结构来看，主要是政策转向预期受益的基建产业链如钢铁、建筑、建材、金融等板块涨幅较大，而其他大多板块和行业表现仍相对低迷；其中因为长生生物疫苗时间冲击，医药板块跌幅较大，因为担忧地产周期和经济景气下滑，家电、汽车等蓝筹板块也明显调整。我们在本月组合操作上仍保持了谨慎仓位，小幅加仓了金融、火电等板块个股。本月聚沣1期基金（S60577）净值上涨0.95%，聚沣成长私募证券投资基金（SCV132）净值上涨1.90%。

   我们判断本轮市场调整周期已经接近末期，市场已经进入底部区域，虽然市场情绪还可能因为担忧宏观经济景气下滑和中美贸易冲突等问题而继续探底，但整体来看市场继续向下调整的空间已经不大。

   首先，从市场表现特征来看，近期消费、医药等防御板块相继出现调整是典型的熊市后期特征之一，随着这些强势板块补跌完成，市场悲观情绪充分释放，市场见底的可能性提高；

   其次，当前市场整体估值已经进入历史底部区间，如果不考虑发生债务危机或者重大经济危机等系统性风险，相当部分个股已经具备显著的投资价值；

   最后，当前政策转向积极，短期流动性已经走向宽松，无风险利率快速下降，随着积极财政政策后续出台，市场对经济景气下滑的担忧也会有所缓解。当前时点，我们对市场逐步转向乐观，将密切跟踪行情走势，择机提高组合仓位，实现基金净值稳健增长。