6月市场在内忧外患多重压力之下全面调整。一方面，国内金融去杠杆继续强力推进，5月社会融资新增额再创新低，市场资金依然紧张，股权质押问题继续发酵，部分质押爆仓个股大幅暴跌；另一方面，中美贸易冲突协商无果，开始走向对抗，矛盾激化，月中市场一度出现千股跌停局面；此外，各个行业板块的政策利空也层出不穷：月初，风电、光伏新能源补贴政策超预期大幅退坡，导致相关板块大跌调整；月底人民币大幅贬值，棚改货币化政策力度收缩又导致航空、地产等板块大幅度下跌。最终本月市场指数大幅收跌创出历史新低，其中上证指数本月跌8.01%，沪深300跌7.66%。市场结构方面，除钢铁、煤炭、白酒等极少数板块相对抗跌以外，大部分行业板块均有明显调整。我们在本月组合操作上，保持了较低股票仓位，本月聚沣1期基金（S60577）净值跌2.37%。

   我们重申当前市场处于调整周期的中后期阶段，尤其是在6月份多重利空打击之下，市场情绪已经濒临冰点，市场最差的阶段可能正在过去，综合各个因素来看，市场调整都已经接近底部位置，新的投资机会可能临近。首先，本轮调整从2月份开始，指数从最高点算跌幅达到20%，已经非常接近过往非极端情况下的调整最大幅度水平，而从市场整体估值来看，当期市场整体估值低于2016年熔断之后、2015年股灾之后、甚至2008年金融危机之后历史大底的估值水平，因此除非发生大的债务危机等系统性金融风险，当前市场继续调整的空间已经非常有限。其次，从基本面的变化趋势来看，虽然金融去杠杆、中美贸易冲突等问题具有长期性和复杂性，短期并不会很快解决，但是从边际变化的角度来说，无论是金融去杠杆还是中美贸易冲突对市场的冲击力度最大的阶段已经过去：一方面，政策已经开始适当宽松，金融去杠杆不能危及到金融体系和经济的稳定，而另一方面，中美贸易冲突也是有打有谈，6月冲突加剧，近期双方又有一定缓和措施出台，未来重开协商谈判的可能性仍然很大。我们将继续积极梳理具备投资价值的个股和行业板块， 密切跟踪行情走势，择机提高组合仓位，实现基金净值稳健增长。